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          2015年中國將成為聚合MDI最大進口國

          發布于:2015-6-16 17:09:58

            2008-2013年,中國是全球最主要的MDI(聚氨酯材料)需求增長區和進口國。2008-2013年,全球MDI需求的復合增速為6.34%,而中國MDI需求復合增速高達15.19%,全球60%的需求增長來源于中國;與此同時,國內MDI的產能也迅速增長,產能增速雖超過了需求的增長,國內MDI的自給率不斷提高,但中國仍然需要從國外大量的進口MDI,中國進口的MDI占全球貿易總量的30%左右,中國依然是全球最主要的MDI進口國。

            2015年全球MDI貿易將加速再平衡,貿易流向徹底改變。2014年前,亞洲(中國)是全球最主要的進口區,歐美是全球最主要的MDI凈出口區,全球的貿易流向是MDI由歐美流向亞洲和中東、非洲等。2014年全球區域間MDI需求與價格發生了明顯的逆轉,全球MDI貿易流向應該扭轉,但是主要的MDI供應商錯誤的判斷了區域間的需求增速,且跨國集團“船大難掉頭”,下半年仍在執行年初的計劃,2014年只能成為全球MDI貿易在平衡的初期階段。

            2015年,跨國集團在充分認識到2014年區域間MDI需求與價格的改變,新的年度計劃才會將貨源集中在盈利較好的歐洲和美洲,而萬華將延續2014年下半年以來出口高增長的態勢,全球的MDI貿易流向將徹底改變,MDI貿易完成再平衡;最終形成,中國成為全球主要的MDI出口國,而美洲成為凈進口區,歐洲出口量明顯下降。

            2015年全球MDI緊平衡,萬華掌握全球供給的水龍頭。2015年全球MDI新增需求35-40萬噸,國外現有裝置開工率已經超過92%,無能力提供新增MDI供給,新增供給將全部來源于中國,而中國能夠增加的供給總量為32萬噸,全球處于緊平衡狀態。中國區拜耳、巴斯夫僅能夠提供12萬噸的新增供給量,其他20萬噸供給的增加全部依靠萬華來提供,萬華真正掌握了全球MDI增量的水龍頭。

            預測2014-2016年EPS分別為1.30元、2.03元、2.61元(其中MDI貢獻的EPS分別為1.05元、1.46元、1.59元),對應2015年PE僅11倍,重申“買入”評級。

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